着手：山海新财经开云体育

　　图源：巴奴毛肚暖锅官网

　　证监会海外司的质询，直指巴奴海外上市程度中的中枢隐患，这家高端暖锅品牌的老本之路澄莹并非坦途。

　　楚小强丨文

　　近日，向港交所递交招股书一个多月后，巴奴毛肚暖锅母公司巴奴海外收到了中国证监会海外司的反应看法。

　　这份条件补充材料的公示文献，包含3大类9个要道问题，直指巴奴海外股权架构合规性、数据安全、分成合感性及社保交纳等明锐问题。

　　按照证监会条件，巴奴海外过火讼师需要对这些中枢问题进行补充评释，同期核查并出具明确法律看法。

　　巴奴海外对问题的回复质地，或将影响其港股上市审批程度的走向。重复比年来其在酬酢平台投诉激增、食物安全问题等身分，这家暖锅企业的上市之路一时充满了更多不笃定性。

　　01

　　股权架构迷局被质询

　　证监会首个质询焦点汇集在巴奴海外的股权架构合规性上。

　　从招股书得知，首创东谈主杜中兵及妃耦韩秀雅通过D&H（BVI）LTD限度公司已刊行股本的75.26%，并通过BANU UNITED LTD抓有8.11%，系数限度巴奴海外约83.38%的投票权。

　　令东谈主猜忌的是，抓有公司股份的韩秀雅，未被认定为共同本色限度东谈主。为此，证监会条件巴奴海外评释未认定的原因及合感性。

　　证监会还热心到，杜中兵和韩秀雅在已通过本身和职工抓股平台抓股公司的情况下，又通过Tomato Second进行抓股的情况。

　　从招股书得知，Tomato Second由专注于投资餐饮品牌的私募基金番茄老本限度及处理，为番茄老本旗下宁波番茄贰号股权投资合股企业（有限合股）（以下简称“番茄贰号”）全资子公司。

　　企查查深入，番茄贰号的合鼓励谈主威望中，就有杜中兵浑家的身影。杜中兵动作有限合鼓励谈主径直抓有42.11%的合股职权，所占职权比例最大。

　　仅次于他的是深圳胜鼎创业投资有限公司，抓有职权比例为31.26%。这家公司由韩秀雅抓股90%本色限度。

　　面对多层嵌套的复杂股权结构，证监会条件巴奴海外评释原因。同期评释番茄老本旗下抓有巴奴海外股份的私募基金的境外投资、外汇处理状貌履行情况以及私募基金家具备案情况。

　　02

　　递表前分成7000万元

　　股权结构受到质询之余，IPO前夜的分成举措也引起监管部门的热心。

　　2025年1月，也等于巴奴海外皮向港交所递交招股书的5个月前，公司秘书向鼓励派发股息7000万元。递交招股书前的3个月内，这一分成款完周详额派付。

　　在此之前，巴奴海外从未向鼓励有过分成的记载。截止2025年6月9日，公司也莫得阐扬的股息策略和固定的股息分拨比例，齐是由董事会酌情决定。

　　在此布景下，为何选拔在IPO前短暂冲突无分成的资历进行初度分成，引起外界热心之余，证监会也考虑其分成的合感性，以及分成情况下进行本次上市融资的必要性。

　　虽然，抓股比例最大的杜中兵浑家，无疑是此番分成的最大赢家。以杜中兵眷属83.38%的职权比例考虑，其获取股息跳动5800万元。这一金额占到了巴奴海外2024年净利润1.23亿元的47%，接近一半。

　　截止2024年末，巴奴海外的流动欠债达7.17亿元，流动钞票为8.64亿元，净流动钞票仅1.47亿元。早在2022年末时，公司净流动钞票为-1.58亿元。

　　现款流方面，2022年至2024年，公司期末现款及现款等价物余额分别为3.32亿元、2.69亿元，2.23亿元，呈现逐年减少趋势。2025年一季度末现款流有所回暖，为2.73亿元。

　　在净流动钞票由负转正刚满2年，且现款流逐年减少的情况下进行大额分成，此后又冲刺IPO向市集募资的操作，也不免会引起外界质疑和监管部门的质询。

　　03

　　服务用工存合规隐患

　　巴奴海外皮服务用工合规方面存在的问题雷同令东谈主担忧。

　　尽人皆知，凭据谈论法律，用东谈主单元必须要替雇员交纳社会保障及住房公积金。但截止2025年6月9日，巴奴海外并莫得为系数雇员足额交纳这些款项。

　　从招股书得知，2022年至2024年以及2025年一季度，公司欠缴的社会保障及住房公积金分别约为160万元、120万元、70万元及10万元。

　　凭据相关法律设施，巴奴海外须在限制本事内补足欠缴差额，不然可能会受到监管部门处罚。

　　巴奴海外皮招股书“风险身分”一栏领导称，“若咱们受到与该等服务法问题谈论的打听并面对严重处罚，或产生与服务法纠纷或打听谈论的多数法律用度，则咱们的业务、经贸易绩、财务证据及远景可能受到要紧不利影响。”

　　导致巴奴海外欠缴雇员社保及住房公积金的主要原因有三个：职工限制较大且变动较高；部分职工不肯交纳个东谈主需承担的部分；部分职工更乐意参保户籍地的农村社保。

　　截止2025年一季度末，巴奴海外领有阐扬职工1789东谈主，兼职职工3168东谈主，外包职工则达6124东谈主。也等于说，公司绝大部分雇员并非阐扬职工。

　　证监会条件巴奴海外评释兼职和外包职工的社保公积金交纳情况，以及服务用工正当合规的论断性看法。

　　04

　　膨大中的增长窘境

　　巴奴海外将旗下巴奴毛肚暖锅定位为品性暖锅，以此切入高端市集。据弗若斯特沙利文数据，以收入计，巴奴毛肚暖锅占据中国品性暖锅市集3.1%的份额，位列第一。在合座暖锅市辘集的市占率为0.4%，排在第三。

　　截止2025年6月9日，巴奴海外皮世界领有145家门店，均为自营餐厅，隐敝39个城市。其中河南省内市集53家，占比近37%；省外市集92家，占比63%。

　　按城市级别辩认，一线城市有31家门店，占比仅为两成；其余114家门店齐汇集在二线及以下城市。

　　巴奴海外遴选的所以中央厨房为中枢的膨大花样，优先在中央厨房600公里半径边界内进行开店。改日三年，公司筹划新开150家直营门店。按每家新店约500万元的前期投资估算，这一开店筹划需要高达7.5亿元的多数资金来撑抓。

　　以巴奴海外当今不到3亿元的期末现款及现款等价物余额来看，要已毕这一开店筹划，公司仍需勤恳增强筹划行为产生的净现款流，同期扩展融资渠谈补充多量老本。

　　事实上，东谈主均铺张138元的巴奴暖锅，在系数暖锅行业已算得上“高”价钱，这已经着落之后的价钱。据窄门餐眼数据，海底捞东谈主均铺张为100.86元，珮姐老暖锅东谈主均105.61元，怂暖锅东谈主均仅97.88元。

　　比年来，巴奴合座的顾来宾均铺张呈波动下滑趋势，2022年至2024年以及2025年一季度，顾来宾均铺张分别为147元、150元、142元以及138元。

　　尤其是一线城市，顾来宾均铺张连年着落，从2022年的183元着落到了2024年的165元，本年一季度进一步着落到159元，同比着落近10%。

　　即便如斯，慷慨的价钱仍让一些平庸打工东谈主视为畏途。此前，首创东谈主杜中兵还曾因“月薪5000就不要吃暖锅，吃些麻辣烫就好了”的争议言论惹怒打工东谈主，一度激勉山地风云。为平息公论风云，终末杜中兵惟有亲身回话评释注解。

　　不外，从功绩层面来看，巴奴海外的增长势头决然趋缓。2022年至2024年，公司收入分别为14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元，后两年的同比增速分别为47.38%、9.23%，增速有所下滑。

　　同期，公司净利润轮番为-519万元、1.02亿元、1.23亿元，利润率为-0.4%、4.8%、5.3%。对比同业海底捞同期的4.42%、10.84%、10.99%净利率，巴奴在盈利智力上仍有较大差距。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：杨赐 开云体育